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资金面添柴助市场回暖

发布时间:2021-01-22 03:52:00 阅读: 来源:珍珠岩防火隔离带厂家

在央行去年11月份以来连续四次上调法定存款准备金率以后,银行系统内的流动性在春节前达到临界状态。1月27日,银行间质押式隔夜回购利率冲至7.99%这一2007年10月底以来的最高水平。此后,随着春节备付、月底考核等因素的消退,以及央行紧急实施逆回购救火,资金紧张情况开始趋于缓和,资金利率逐步回落。截至2月15日,隔夜回购利率已下行至2.32%,距1月份资金面最宽松时的1.92%仅相差40BP,较节前最高水平回落幅度高达567BP。

历史经验显示,货币市场利率的走势与股市表现基本成反比,当资金利率下降时,股市往往能走出一波反弹行情。这是因为,当银行资金面整体向好时,往往预示着会有更多资金流入股市。最近一段时期的股市表现则惊人地印证了这一点。数据显示,随着资金面趋紧,隔夜回购利率自1月14日开始上行,1月27日达到阶段高点后逐步回落至今;同期上证综指则从1月13日收盘的2827.71点,下跌至1月25日最低2661.45点后受到前期缺口支撑,之后便一路反弹,2月15日最高摸至2934.47点。

资金面因素不宜高估

短期来看,资金面仍有望保持相对宽松状态,并对股市构成一定支撑。

首先,1月份资金利率的走势说明,上调法定存准率是当前影响短期资金面走势的最大因素。基于1月份回购利率的大幅飙升超出央行预期,预计央行对于再次调整法定存款准备金率会更加谨慎。其次,央行公开市场操作也直接影响着银行体系的流动性。不过,尽管节后央行重启了央票发行,但上周四和本周二发行的3月央票、1年央票发行量仍处于历史地量,而未来数周公开市场到期资金量将高达千亿甚至两千亿。近期公开市场净投放仍是大概率事件。第三,最新公布的统计数据显示,构成权重调整后的1月份CPI同比涨幅大幅低于预期,春节加息后,短期内央行再度加息的可能性大为下降。这样,资金利率也缺少了由资金成本推动上行的动力。

不过,从稍长期的角度来看,资金面因素对市场的支撑不宜过分高估。毕竟央行已经定下“稳健”的货币政策基调,未来对流动性的持续紧缩仍将是管理层的必要选择,未来回购利率中枢水平逐步上升的趋势并没有改变。

从预判央行采取下一步紧缩措施的时点的角度,一方面要关注公开市场回笼规模何时能有效放大,因其能降低上调存准率的必要性;另一方面,则要关注回购利率的走势,一旦隔夜回购利率下行至2%附近就要引起高度警惕,因为最近一次央行宣布上调存准率时的隔夜利率水平就在1.93%。

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